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杨德龙:无论中国债市还是股市 对外资都具备很大吸引力

2019年10月09日 08:10
作者:杨德龙
来源: 杨德龙宏观策略研究
编辑:东方财富网
摘要
节后A股市场迎来开门红,第1个交易日市场出现了大幅反弹的走势,A股在全球股市出现集体调整的情况之下,走出独立行情。这也验证了我在国庆节期间发布的报告观点,即估值洼地效应凸显,A股节后有望走出独立行情

  节后A股市场迎来开门红,第1个交易日市场出现了大幅反弹的走势,A股在全球股市出现集体调整的情况之下,走出独立行情。这也验证了我在国庆节期间发布的报告观点,即估值洼地效应凸显,A股节后有望走出独立行情

  在国庆节之前,A股市场已经经过了充分的调整,估值上处于全球资本市场的洼地,吸引了外资以及国内的机构资金关注,使得大量资金流入市场。节后A股市场还会成为全球资本流入的一个洼地,从而产生比较明显的回升。节后第1个交易日市场的表现充分验证了这一点。

  从全球市场来看,现在全球经济陷入衰退的可能性正在增加。国庆节期间海外市场大幅波动,全球股市普遍出现了先抑后扬的走势,美股一度大跌,道指一度跌破26000点,创一个月以来新低。全球股市波动主要反应了几个方面:从多项经济指标来看,全球经济陷入衰退的风险进一步加大,特别是欧洲经济的火车头-德国,发行负利率债券,也宣告着欧洲经济陷入衰退的风险进一步提升。欧洲央行在9月份降息直接降到负利率,标志着欧洲正式进入负利率时代。这会导致投资者对于欧洲经济的前景预期不乐观。英国新首相约翰逊上台之后,英国硬脱欧的可能性大大增加,这对于英国经济乃至欧洲经济都会造成致命的打击,可能影响到欧洲经济的发展。中东局势的不稳定也导致国际油价大幅波动,这对于全球经济的影响会逐步的体现出来。

  所以相对而言,中国风景这边独好。虽然我们经济增速和前几年相比,出现了一定的回落,但是这是经济转型必然产生的一种回落,但其实经济增长的质量却在提高。推动经济增长的“三驾马车”中,过去是投资占绝大多数贡献,其次是出口,然后是消费,而近几年经济转型之后,很明显消费已经替代了投资和出口,成为推动经济增长最大的引擎。而出口由于受到贸易摩擦的影响,已经出现了比较大的问题,出现了增速放缓的迹象,所以说,我们已经从依靠投资拉动的这种老的增长模式,转向了依靠消费带动、科技拉动的新模式。虽然总体的经济增速,从高速增长进入到中速增长阶段,但是经济的附加值在提高,劳动生产率在提高。一些代表经济转型方向的行业,反而会有比较好的机会,传统消费行业的品牌公司也将有更好的盈利表现,这就是为什么我一直建议大家关注消费股的原因,消费可以说是最有增长潜力,最有持续增长能力的领域,而品牌消费品,他们的股权价值也会越来越值钱,像白酒,可以说是过去三年表现最突出的一个消费板块,四季度,作为传统的消费旺季,节假日消费的效应会比较明显,消费股还会有不错的表现。

  近期公布的一系列美国经济数据显示,美国经济的前景堪忧。虽然现在美国经济陷入衰退的信号并不是太多,但是越来越多的人开始倾向于认为,由于经贸摩擦以及加征关税的影响,美国制造业陷入萎缩的可能性很大,而美国非制造业可能会增速放缓,这些在美国近期公布的经济数据中体现的比较明显。9月美国制造业采购经理人指数PMI较上月大幅下滑至47.8,是十年来的最低水平,这已经是美国制造业PMI连续第2个月收缩,且收缩速度比8月更快。PMI是反映未来2-3个月制造业增长的情况,可见未来一个季度,美国经济增速将会放缓。占美国经济80%以上的非制造业形势也不乐观,虽然目前非制造业的PMI还在50以上。

  尽管美国非制造业PMI仍在荣枯线50以上,但是仍然是低于市场预期。美联储主席鲍威尔在上次议息会议上表态,特朗普主导的贸易摩擦导致美国经济陷入衰退的风险大大增加。例如,美国9月份制造业的出口订单继续走弱,新出口订单指数仅为41%,这是2009年3月以来的最低水平。这些都加剧了美国经济陷入衰退的风险。

  欧洲方面,主要的发达国家像:德国、法国、英国等,都出现了经济指标的恶化。9月份,欧元区制造业PMI的终值仅为45.7,创下自2012年10月以来的最低水平。而反映未来经济增长潜力的新订单的终值是43.4,这是2012年10月以来的最低水平。

  可以说现在欧美整体经济陷入衰退的可能性已经大大增加,相对而言中国经济增长稳定,在欧洲陷入负利率,美国不断减息的背景之下,中国债券的吸引力大大增加,而今年上半年中国债券加入彭博巴克莱债券国际指数,将进一步加速外资流入中国债券市场,中国债券的吸引力正在不断提升。

  而股票市场方面,今年三大国际指数,MSCI、富时罗素以及标普道琼斯,都在提高A股的纳入因子,这势必会提升外资对A股的配置水平,从而有利于增加A股的增量资金。

  A股作为全球资本市场的估值洼地,估值洼地的效应不断凸显,这势必会吸引更多的外资流入,所以,无论是中国的债市还是股市,都具有吸引外资流入的能力。这将会成为未来,短则三年长则五年以上的重要的资金来源,中国资本市场的发展前景目前来看是非常非常好的。

  政策方面,四季度我国还会出台一些利好经济的政策,从而刺激经济尽快企稳。一旦经济面企稳,市场就具备进一步上升的机会,季度的行情值得期待,甚至不排除上证指数创出年内高点。目前影响市场的一些不确定因素正在不断消除,这些都是有利于四季度行情展开的。而从行业和板块来看,今年以来建议大家关注的三大方向,在四季度可以继续关注,像消费、券商以及科技龙头股,这些在四季度可能会继续表现。

(文章来源:杨德龙宏观策略研究)

(责任编辑:DF078)

 
 
 
 

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