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国金策略李立峰:10月A股结构性行情为主(附金股)

2019年10月09日 10:51
作者:李立峰
来源: 国金证券

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    【国金策略李立峰:10月A股结构性行情为主(附金股)】在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备,但需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块,未雨绸缪。正如我们所阐述的,我们预计10月份“科技成长、消费白马”板块个股会进一步分化,警惕部分业绩高增长的个股股价被透支的风险,相应的资金会流向部分绩优蓝筹低估值板块。

      策略|李立峰/丁潇:十月A股市场策略—调整与积极布局期

      10月是上市公司三季报披露的时间窗口。从行业情况看,“计算机、通信、电子、医药、食饮、化工、电气设备”等行业三季报业绩高增长的公司数量居多,尤其“消费电子、养殖”等板块相关上市公司表现突出;由于之前有部分上市公司早在今年7、8月份已披露了三季报业绩预告,业绩高增长的部分公司股价存在被透支的可能,警惕过度炒作风险;

      展望10月A股行情,我们依旧面临外围事件的不确定性,如“特朗普遭遇弹劾调查风波、英国退欧”等,但与此同时,国内“稳增长”的政策方向不变,政策基调延续偏暖,在去年基数较低的背景下A股企业盈利具备边际改善的基础。由此,我们预判10月A股市场呈现存量结构行情为主的机会,对10月A股行情整体不悲观,建议投资者在调整中布局秋季行情,投资者可借助A股短暂调整期更多的优化行业配置及个股选择。

      行业配置方面,在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备,但需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块,未雨绸缪。正如我们所阐述的,我们预计10月份“科技成长、消费白马”板块个股会进一步分化,警惕部分业绩高增长的个股股价被透支的风险,相应的资金会流向部分绩优蓝筹低估值板块。

      风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。

      医药|袁维:迈瑞医疗安图生物华兰生物长春高新

      迈瑞医疗推荐逻辑

      国内医疗器械龙头,在销售规模、研发投入、产品条线等方面优势突出,我们认为相比同行企业,公司已经完成了三大关键性的飞跃:1)从单产品线到多产品线,综合化产品;2)现代化的公司治理结构和管理体制;3)海外市场和海外销售打开局面。因此,无论在国产替代还是海外放量方面,公司都有着国内同行业企业中最大的成功概率。我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%。

      风险提示:2019/10/26公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;汇率波动风险;经销商销售模式的风险。

      安图生物推荐逻辑

      中国化学发光和体外诊断领域领先企业之一,化学发光业务增速快,盈利能力强,是公司成长核心动力。,此外,公司逐步向体外诊断领域多产品线布局迈进,研发投入居于行业前列。公司在国内企业中率先推出自动化流水线产品,目前已经在医院终端开始装机,有望成为中国三级医院诊断检验国产替代排头兵。我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,暂不考虑可转债转股影响,预计2019-2021公司归母净利润分别为7.26、9.26、11.82亿元,同比增长29%、28 %、28 %。

      风险提示:发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。公司2019年9月2日有2.83亿股限售股解禁,占股本67.5%。

      华兰生物推荐逻辑

      国内近两年采浆增速大幅下滑,而需求增长稳健,考虑到其供应资源的稀缺性和从采浆到生产的时间滞后性,未来浆源稀缺性提升,价格和盈利改善是极大概率事件。流感疫苗放量强劲,我们认为近两年疫苗业绩有较大弹性;从长期看,流感疫苗的接种普及和总量扩大具有巨大空间,流感疫苗也是世界疫苗市场TOP3品种之一。我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景,以及公司疫苗业务进一步放量前景,暂不考虑1#线贡献产能情况,预计2019-2020年公司实现归母净利润14.5、19.1、23.7亿元,分别同比增长27%、32%、24%。

      风险提示:疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。

      长春高新推荐逻辑

      中国生长激素市场仍处于市场下沉的快速发展期,从在用人数角度考虑(我们估计全国每年大约10万人左右),提升空间依然广阔!新适应症的开发、剂型的升级仍在为这一市场提供进一步扩大机会。公司重组已经顺利过会,上市公司及金赛药业管理层利益与投资者更加统一,业绩承诺提升未来确定性。暂不考虑资产重组对公司业绩影响,我们看好生长激素业务的增长前景,预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.6、18.1、23.6亿元,分别增长35%、33%、30%。

      风险提示:重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化。

      传媒|焦杉:芒果超媒

      芒果超媒推荐逻辑

      芒果超媒,在今年上半年互联网视频业务中广告收入和会员收入皆取得较高速的增长,叠加大屏端牌照优势,高毛利的运营商业务随着全国各省份IPTV和OTT渗透进程的加快也在快速发展,公司还处在高速成长期。

      公司在网络长视频行业中自制综艺上的原创能力非常强劲,在8个核心自有工作团队的协力下,像《明星大侦探》、《妻子的浪漫旅行》、《女儿们的恋爱》等优质网综内容频出。根据我们的统计,芒果TV网络综艺的播放量份额行业占比已经从2018年的23%增长至2019年前9个月的36%,出众的综艺实力正在逐步兑现。预计在2019年Q4和2020年Q1还有11部自制综艺上线。在2019年10月下旬或11月初, S级自制网综《明星大侦探》第五季预计会上线,《明星大侦探》前四季都取得比较不错的播放量和口碑。

      不仅仅在综艺方面,在电视剧和网络剧板块公司今年也加大了投入。差异化的优质内容对于网络长视频平台的重要性不言而喻,今年上半年,公司在专注于年轻女性的都市和爱情剧集上已经取得初步成绩,直接体现在没有大规模促销的情况下,芒果TV2019年中期付费会员数已经超过了1500万,相较年初的时候增加了500万。从行业角度而言,自从去年8月份明星限薪令严格执行以来,行业上游对于剧集内容采购以及制作成本都开始明显下降。而头部的网络视频平台,比如爱奇艺,由于在2019年内容监管政策较严的环境下,剧集的上线都有一定程度的推迟,2019年多是在消化去年中期之前的存货库存。而芒果TV之前对于剧集的采购比较节制,整体量级还比较小,去库存的压力也小一些。在2019年5月份,公司也刚完成了20亿元配套募资,资金的投入也有保障。在2019年成本更为可控的条件下,我们预计芒果TV在剧集方面赶超进度也会加快,尤其是在自制剧方面,根据已经披露的信息,预计2019年Q4和2020年Q1芒果TV即将上线大概17部自制电视剧和网络剧。未来,会员规模的增长还有很大的发展空间。我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为11.35/15.51/18.45亿元,对应PE分别为39/28/24倍。

      风险提示:数据准确性差异;政策监管风险;付费会员规模增长可能不及预期;存货减值及应收账款坏账风险;限售股解禁风险。

      电新|邓伟:国电南瑞

      国电南瑞推荐逻辑

      1-7月份电网投资下滑超过10%几,8月份以来电网投资同比正在提速,下半年电网投资同比提升趋势明确。具体来看,新基建稳增长预期大幅加强;继Q1后特高压核准和招标重新启动,前不久雅中-江西直流特高压项目开标,国电南瑞独中换流阀和直流控保,刷新单条直流特高压中标历史记录。

      10月份和四季度泛在电力物联网招标、政策落定催化不断:节前第四批信息化设备启动招标,再次印证了泛在电力物联网招投标和建设加速的逻辑,泛在物联网从此前的概念规划阶段进入了正式落地阶段。规划额度:年初泛在的规划投资额在150-200亿,加上9月份新增的100亿额度,全年泛在专款专用额度在250-300亿,额度提升刺激了近期股价的表现。实际招标额度和进度:我们测算第四批泛在电力物联网招标金额大约在20-30亿,加上之前的非集中招标30亿,以及Q4即将进行的1-2批招标,全年实际招标额将达到150亿左右。

      中报靴子落地,正式开启业绩环比同比向上趋势:下半年应收账款会计变更对利润总额影响只有1亿多且下半年业绩基数较大,所以会计账款调整对业绩的边际影响大幅减弱,明年随着泛在电力物联网、特高压交货高峰的到来,预计业绩增长将达到20%+,三到五年业绩复合增长将达到15%-20%,2019-2011年EPS为0.99/1.15/1.4元,目前股价对应2020年PE 18x,一年期收益空间45%+。

      风险提示:电网投资不达预期;特高压核准招标延迟影响盈利预测。

      商贸|吴劲草:南极电商

      南极电商推荐逻辑

      中报业绩良好:2019H1南极电商实现GMV109.8亿,+62%YOY,核心业务“品牌综合服务业务及经销商品牌授权业务”收入合计为3.81亿元,+36%YOY,扣除时间互联后,主业净利润为3.29亿元,+40%YOY,应收账款同比明显改善,保理业务应收账款同比下降,财务质量有所提升。南极坚持高性价比高频标品的产品定位,通过高效的迭代反馈,持续实现突破,使得公司扩品类逻辑顺畅。

      最新GMV表现优异:截止2019年8月29日,南极电商2019M8D1-29实现GMV16.74亿,+62%YOY(按天数折算后),2019M1-M8D1-29GMV144亿,+62%YOY(按天数折算后)。

      股权激励方案发布:2019年9月25日,公司发布2019年股权激励计划(草案):公司拟向包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员,核心技术(业务)骨干在内的激励对象授予1696万份股票期权,占公告时公司股本总额的0.69%。首次授予的激励对象共计124人,行权价格为每股6.70元。首次授予的股票期权考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性,彰显公司未来发展信心:一方面,方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益,充分调动员工积极性,有利于公司中长期发展目标的有效达成;另一方面,公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价,也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。

      盈利预测:预计未来2-3年,南极电商GMV复合增长率超过35%,预计2019-2021年,公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿元,eps分别为0.50/0.66/0.81元,对应PE分别为21/15/13x,维持买入评级。

      风险提示:电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。

      机械|王华君:三一重工

      三一重工推荐逻辑

      重点看好公司挖掘机业务,预计公司挖掘机2019-2011年复合增长率7%左右,混凝土机械、汽车起重机分别保持超20%、超10%复合增长。

      公司全球化将打开未来发展空间、减缓周期性波动;公司较美国卡特彼勒、日本小松,成长性更好。

      预计2019-2021年净利润111/135/148亿元,同比增长82%/21%/10%,复合增速34%。EPS为1.33/1.61/1.76元;PE为10/9/8倍。给予2020年12倍PE,合理市值1617亿元。维持“买入”评级。

      风险提示:地产基建投资低于预期、部分产品行业销量下滑风险。

      食饮|寇星:贵州茅台

      贵州茅台推荐逻辑

      市场需求依然旺盛,茅台基本面无忧。茅台当前依然是供不应求状态,尽管国庆前直营渠道商超和电商放了部分量,但是依然是杯水车薪,国庆期间批价下行更多来源于四季度放量提前到三季度的预期影响。当前一批价自今天上午跌到2200元一瓶后,下午已经企稳回升到2250元,预计又将进入一轮上升期。

      多方面原因确保茅台三季度报表较好。第一方面是同期茅台的低基数,去年三季度茅台增速仅有3.2%;第二方面是二季度我们预计茅台报表有调节,部分发货量确认到三季度,叠加四季度量部分也有可能因献礼因素确认到三季度,整体三季度在量上面的提高预计会比原有预期提高,预计有12%以上提高,叠加非标和直营对价的提升,共同推动茅台三季度有望收入在20%以上。

      当前估值虽然较高,但有望保持。由于有三季度业绩支撑,以及年底前预收款和明年价格上面预期的支撑,叠加四季度估值切换和需求持续高景气助推情绪,我们预计茅台估值有望持续保持高位,因此具备较强稳定性。作为10月份稳定标的推荐。

      盈利预测:预计19-21年公司营业总收入为892亿元/1049亿元/1217亿元,分别同比+15.6%/17.6%/16.0%;归母净利润分别为426亿元/506亿元/593亿元,分别同比+21.0%/18.8%/17.2%,折合EPS分别为33.91元/40.27元/47.20元,目前股价对应19-21年PE分别为34X/29X/25X,维持“买入”评级。

      风险提示: 市场竞争加剧、食品安全问题、市场需求下滑。

      电子|樊志远立讯精密

      立讯精密推荐逻辑

      2019年苹果新机销量超预期,公司有望凭借份额提升、Airpods产量倍增,实现快速增长:2019年新机销量超预期,公司增长动力强劲,马达、声学份额不断提升,随着苹果新机型逐渐增多,公司无线充电、LCP天线业务将积极成长。Airpods需求强劲,公司大力扩产,预测2019年公司出货量将达到3000-3200万套,约占大客户份额60-70%,Airpods将成为公司未来3年强劲的增长驱动力。

      苹果2020年有望借助5G手机走出低迷,公司积极受益:苹果2020年新机创新幅度较大,有望借助5G换机走出低迷,2020年苹果手机销量有望达到1.9-2.0亿台。预计2020年苹果三款手机均支持5G,新增LCP天线,公司作为苹果手机LCP天线主力供应商,将深度受益。公司马达业务去年在大客户供货大幅增长,声学业务份额及盈利能力也在不断提升。

      苹果可穿戴设备、家居及配件类保持高速增长,公司受益首当其冲:今年上半年,苹果可穿戴设备、家居及配件类业务大幅增长,其中二季度营收同比增长48%,Airpods增长强劲,Apple Watch二季度销量创出新高。公司是Airpods主力供应商,产能不断提升,明年将切入Apple Watch。

      积极布局Apple Watch及Sip,明年有望实现增长接力:目前公司在Apple Watch领域为苹果提供无线充电接受端和发射端、表带、天线等产品,明年有望切入第五代Apple Watch的制造及Sip配套,Sip除了配套Apple Watch,未来还有望配套Airpods,此外,5G时代,Sip的用量将越来越大,业绩有望持续保持快速增长。

      风险提示:苹果手机销量不达预期,手机需求持续萎靡,5G手机渗透低于预期。

    (文章来源:国金证券

    (责任编辑:DF064)

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